《名家看市》國安基金應進場作多，展現政府救市決心

台股跌幅減半3.5％已滿兩周，本週並將恢復正常跌幅。市場眾口鑠金，人云亦云，將近期台股下跌及流動性不足原因，歸咎於此項措施；並認為只要回到原先7％的跌幅，就可以解決上述問題。外資更是呼籲政府趕快回歸原先機制，因為一根跌停板才3.5％，讓法人幾乎不計成本拋股套現，也因此造成股市無量下挫。由於市場一面倒充斥著這種似是實非的言論，有必要提出另一種聲音。

顧名思義，所謂成交量，就是一個願意買、一個願意賣，才會成交；如果只有賣盤，沒有買盤，自然不會成交。所以能不能成交，與漲跌停幅度是3.5％或7％無關，主要在於持股信心以及是否有利可圖。現在台股的問題在於賣盤蜂擁、買盤縮手，所以才造成台股一開盤就幾乎殺到跌停，投資人要賣賣不掉，成交量急縮到5年多來新低的窘境。

那為什麼沒有買盤？答案很簡單，因信心危機及無利可圖。目前國際股市續重挫，亞股普遍跟跌，因此大家持股意願不高，所以即使台股恢復原先的7％跌幅，依然是開盤賣壓出籠，股價直接跳空跌停鎖死，投資人一樣賣不掉，成交量一樣不會放大。以2003年SARS爆發為例，當時台股跌幅並沒減半，結果並無不同，開盤直接跌停鎖死，成交量萎縮至僅237億。

對照先前銀行體系資金緊俏、流動性不足的問題，其實市場資金依然充沛，但是信心危機造成「不患寡、患不均」，需要錢的銀行拿不到錢，不需要錢的卻滿手現金，因此即使試圖透過放寬利率調整，但資金流動性問題依然存在。

同樣的，台灣股市本來就是限制式的交易市場，不管是原先的7％，或現在的3.5％的跌幅限制，本來就不能充份反映自由市場機制，當股市呈現恐慌情況時，不管是3.5％或7％，同樣都是跌停鎖死，成交量同樣還是萎縮。過去實證顯示，台股幾次的歷史低量，都是因為市場氣氛極度悲觀所造成，與漲跌幅無關。

考量在「價」與「量」之間取捨，與其放任每天7％的無量下跌損失，3.5％的跌幅減半，是兩害相權取其輕的最佳選擇。除非台股解除漲跌幅限制，像歐美市場那樣，放任指數向下尋找支撐，冰島曾一天重跌77％，如此股市的短期底部才有可能出現！

10月至今，台股跌19％，港股跌30％，日股挫32％，韓股重挫36％，美股道瓊下跌23％，台股是災情最輕的市場，政府實施跌幅減半，已讓所有股民受惠，虧損不至擴大。如果台股沒這一道抗跌機制，難保不會跌得跟日、韓、港股市一樣鼻青臉腫，白白多損失十幾個百分點市值。因此個人認為此次政府降低跌幅，以緩跌等待全球股市止穩，是非常正確的作法。

目前全球金融風暴未歇，外資為了因應本國投資人贖回潮，紛紛於新興國家賣股變現，造成新興國家股匯雙跌。不過，由於外資賣壓無法在台股獲得宣洩，就只得加重其他國家，如港股、韓股等東亞市場變現壓力，以因應投資人贖回。周五港股大跌8％、日股重挫9％，韓股暴跌10.5％，唯台股僅下跌3.5％，限制跌幅的確具有挽救台股之效，卻帶點「以鄰為壑」之憾。但「日頭赤炎炎，隨人顧性命」，由於外資變現壓力仍在，此時若輕率放寬跌幅限制，除將外資於日、韓、港股等國賣壓導引至台灣來，把台股推向更不可測深淵外，實無其他幫助，主管機關宜慎之!此外在目前台股成交量低迷之際，政府國安基金更應該大膽進場作多，全力護盤獲利良好且財務健全的龍頭企業，展現政府救市決心，只要信心恢復，自然就有買盤進場，上述問題自然迎刃而解。（作者為聯邦投信投資長）